El minero de criptomonedas con sede en el Reino Unido Argo Blockchain (NASDAQ: ARBK) ha visto una fuerte acción del precio de sus acciones en las últimas semanas. Sin embargo, sigo siendo bajista y, de hecho, aproveché un fuerte aumento de precios reciente para vender mi posición existente (con grandes pérdidas).
En aproximadamente un año y medio de cubrir el nombre, me he movido entre posiciones positivas, neutrales y negativas sobre la empresa. (Esto en sí mismo tal vez debería haberme hecho pensar más sobre mi marco analítico). Por ahora sigo siendo bajista.
Buenas noticias
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A fines del año pasado, la compañía anunció algunas noticias importantes. Vendió su gran instalación minera de Texas por $ 65 millones (£ 54 millones), refinanció sus préstamos respaldados por activos y celebró un acuerdo de hospedaje para mantener sus máquinas mineras en la instalación de Texas. Los detalles completos de la transacción se pueden encontrar aquí.
La empresa las ha descrito como “transacciones estratégicas transformadoras” y creo que es así. Yo también lo veo como una buena noticia. Anteriormente había tenido dudas sobre la capacidad de Argo para mantener un negocio si no mejoraba sus finanzas. En octubre, anunció una serie de “acciones estratégicas para fortalecer el balance de la empresa”, incluida la dilución accionaria y la venta de miles de máquinas mineras (“new in box”). Se suponía que tales transacciones garantizarían suficiente capital de trabajo para Argos durante un año.
Esto huele como una venta de liquidación para mí. Creo que la última transacción es una buena noticia para Argo, ya que fortalece la liquidez y ayuda a aumentar el capital de trabajo de la empresa. Pero también lo veo como una mala señal. Ha pasado menos de un año desde la apertura (o “energizado” en el lenguaje de la empresa, que en sí mismo debería haber sido una advertencia para mí) de las instalaciones de Texas. Este era el punto central de la estrategia de la empresa, pero ahora se ha vendido, junto con miles de máquinas que la empresa compró pero que ni siquiera sacaron de sus cajas. O la estrategia es profundamente defectuosa, la gerencia es incompetente, o ambas cosas (que es mi opinión).
Riesgos y recompensa potencial
Argo se ha visto afectado como sus pares por la caída de los precios de las criptomonedas, con Bitcoin (BTC-USD) cayendo alrededor de tres quintas partes durante el año pasado. Si los precios vuelven, eso podría ayudar a la rentabilidad de la empresa.
Semestralmente, la compañía reportó una pérdida después de impuestos de 30,5 millones de libras esterlinas, en comparación con una ganancia después de impuestos de 7,2 millones de libras esterlinas en la misma etapa del año anterior. El aumento de los precios de las criptomonedas podría ayudar a impulsar la rentabilidad, mientras que las caídas adicionales podrían perjudicarla.
La capitalización de mercado actual es de aproximadamente $ 67 millones. Las transacciones más recientes “reducirán la deuda total en $41 millones”, aunque no me queda claro cuál es la deuda neta actual de la empresa. Pero, ¿podrían las acciones ser una ganga si Argo sobrevive como una empresa en marcha (que, en mi opinión, las últimas transacciones hacen más probable) y se beneficia de la próxima recuperación de los precios de las criptomonedas? Definitivamente creo que podría.
Sin embargo, los riesgos aquí son demasiado altos para mi tolerancia. El precio de las criptomonedas es fundamental para la valoración de Argo y no tiene control sobre él. Tengo serias dudas sobre la gestión y la estrategia de la empresa. Una mayor dilución de los accionistas para recaudar efectivo es un riesgo claro y sigo viendo la bancarrota total también como un riesgo, aunque por ahora al menos las transacciones recientes han fortalecido el balance.
Mis errores analizando Argo
Teniendo en cuenta lo que siento por Argo ahora, ¿por qué decidí comprarlo?
Mi apuesta era pequeña, unos pocos cientos de dólares, que compré en parte para ganar algo de pellejo en el juego analíticamente, una razón que ahora cuestiono.
Normalmente, cuando invierto, busco una empresa que ya haya demostrado que puede ser rentable de manera constante, incluso si podría tener pérdidas en el momento de la compra. Dos de mis mayores errores de inversión en los últimos años, a juzgar por la tasa de pérdida, claramente no alcanzaron este criterio (además de Argo, la otra es la empresa de diagnóstico renal Renalytix (RNLX)). En el caso de Argo, sin embargo, estuvo cerca: reportó ganancias después de impuestos tanto en 2020 como en 2021. Mientras que las ganancias de 2020 fueron bastante pequeñas (1,4 millones de libras esterlinas), las de 2021 fueron de 30,8 millones de libras. Lo vi como una señal de rápido crecimiento en lugar de una falta de rentabilidad constante a largo plazo. En el futuro, creo que buscaré más de un par de años de ganancias como evidencia de una rentabilidad continua.
Pero también he perdido o ignorado otras señales de alerta. Tome este comentario perspicaz de noviembre sobre un artículo que escribí en mayo, por el usuario de SA Norman Bates en Disneyland:
comenta el articulo (Estoy buscando Alfa)
En 2021, los gastos legales, profesionales y normativos aumentaron un 1344 % interanual hasta 1,5 millones de libras esterlinas. Los gastos administrativos totales casi se cuadruplicaron ese año. Es cierto que esto fue durante un período de expansión de la empresa, pero en retrospectiva, ese tipo de salto ahora parece una señal de alerta.
Falta más información sobre las tarifas en las transacciones de octubre y diciembre, pero es de esperar que surja a nivel de todo el año. Sin embargo, la atención de Norman Bates en Disneyland en tales métricas parece invaluable y yo mismo debería haber prestado más atención.
También me engañé un poco al creer que los riesgos de invertir en criptomonedas (que veo como un esquema Ponzi) podrían separarse de invertir en una empresa con un modelo de negocio fuertemente vinculado a los precios de las criptomonedas, lo cual hice en el ejemplo considerando otros usos para que se podrían poner los centros de datos de Argo.
Valoración de las acciones de Argo Blockchain
Ha sido posible ganar mucho dinero en Argo en las últimas semanas, con acciones que se duplicaron en un solo día de negociación en un punto y otros grandes movimientos. Sin embargo, lo veo más como especular que como invertir.
El vínculo con el precio de las criptomonedas se mantiene, la estrategia de la empresa ahora parece dudosa (y a nivel táctico parece ser supervivencia) y no tengo confianza en su gestión. Sobre esa base, mientras que un cambio en su fortuna posiblemente podría conducir a un gran salto en el precio de las acciones, no le doy ningún valor a las acciones.
Nota del editor: este artículo cubre uno o más títulos de micro capitalización. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estos valores.
