Crypto’s Hotel California atrapa a los gemelos Winklevoss


Los gemelos Winkelvoss. Imagen: DonkeyHotey, CC BY-SA 2.0

puedes tomar en criptomonedas cuando quieras, pero ¿puedes irte alguna vez? Una feroz disputa de $ 900 millones de bitcoin entre los gemelos multimillonarios Winklevoss y Barry Silbert sugiere que el principal legado de la burbuja de la moneda virtual es una versión del Hotel California, con clientes que esperan desesperadamente efectivo fresco para pagar la factura o una adquisición que les permita controlar.

En el centro de la controversia se encuentra un negocio de préstamo de criptomonedas que explotó espectacularmente el año pasado después de reunir a Cameron, Tyler Winklevoss y Silbert. Como adoptadores relativamente tempranos de bitcoin, los magnates sin duda han reconocido un gran desafío en las criptomonedas: cómo ganar dinero con una pila de tokens virtuales sin valor intrínseco.

El resultado fue una industria casera de plataformas, incluido Gemini Earn de Winklevii. Gemini tomó la criptomoneda de los depositantes y la prestó a la firma de corretaje de criptomonedas de Silbert, Genesis, que a su vez se la prestó a inversores, incluido Three Arrows Capital (3AC), que buscaban aumentar los rendimientos. En los tiempos espumosos de todo lo que estaba pasando, todos se inscribieron: tasas de interés alucinantes del 7%, la promesa de retiros instantáneos y los nombres involucrados significaron que pocos realmente leyeron la letra pequeña.

Pero cuando los mercados colapsaron, la nueva instalación se convirtió en otra jaula dorada: todos querían irse pero nadie podía pagar la cuenta. Cuando 3AC quebró en julio, el Grupo de Moneda Digital de Silbert tuvo que cubrir algunas de las deudas de Génesis con un pagaré de $ 1.100 millones, mientras que la caída de FTX en noviembre significó que las plataformas de todo el mundo congelaran los retiros, incluidos Gemini y Génesis. Más de 340,000 clientes de Gemini Earn están atrapados en el limbo, deben $900 millones a Genesis.

Normalmente, en ausencia de un caballero blanco o un paquete mágico de dinero externo, es razonable esperar que la cascada de insolvencias desencadene un proceso de quiebra o una reunión para llegar a un acuerdo, que es lo que los gemelos Winklevoss esperaban hacer con Silbert para el 8 Enero. Pero, en el caso de las criptomonedas, el anexo de un hotel siempre parece conducir a otro en lugar de a una salida. Silbert puede estar esperando su momento o barajando sus recursos porque hay una gallina de los huevos de oro en su imperio: Grayscale Bitcoin Trust, el fideicomiso de moneda digital más grande del mundo. Y este fondo tiene su propio diseño similar al de California: cobra una tarifa de gestión anual del 2 % en función del valor liquidativo de sus participaciones, generando $615,4 millones solo en 2021.

poca elección

Los titulares no tienen más remedio que vender sus acciones en el mercado abierto durante el invierno de las criptomonedas: no existe un mecanismo de canje para obtener las tenencias de bitcoins subyacentes del fondo. Y esa puede ser la razón por la cual los gemelos Winklevoss están presentando cargos públicos de fraude contable y autonegociación contra Silbert y están pidiendo que renuncie. Además de retratar a Géminis como una víctima de Génesis en lugar de un facilitador, la última carta de Winklevoss de Cameron incita a Silbert a arrojar más luz sobre su imperio opaco con reguladores dando vueltas y fondos de cobertura agitados.

El proyecto de ley de $ 1.1 mil millones en particular se describe como un “truco” y una financiación inadecuada. El resultado es que DCG podría verse obligado a renunciar a regañadientes al control de su entidad más valiosa, Grayscale, o desencadenar una bancarrota de Génesis, que Gemini cree que podría liberar fondos para reembolsar a los clientes. (El martes, DCG calificó la carta de Winklevoss de “dañina, falsa y difamatoria” y dijo que entablaría un “diálogo productivo con Génesis”).

Este lío tiene muchos resultados posibles, ninguno de ellos objetivamente bueno para los clientes minoristas que se embarcan en el camino de las criptomonedas. Incluso si de alguna manera se establece una conexión directa entre el flujo de efectivo de Grayscale y los reclamos de los depositantes descontentos de Gemini, serán los fondos de cobertura que buscan un ángulo en la confianza de Silbert o el asesor legal que maneja los reclamos que probablemente resulten mejores.

Este lío tiene muchos resultados posibles, ninguno de ellos objetivamente bueno para los clientes minoristas que se embarcan en el viaje de las criptomonedas.

Mientras tanto, los gemelos tienen razón al tratar de arrojar luz sobre DCG, donde las autoridades estadounidenses ya están investigando las transferencias nacionales. Hemos visto en FTX los peligros de las entidades opacas y en expansión que no están sujetas a altos estándares por parte de las contrapartes o los reguladores. DCG tiene una cartera de más de 200 empresas y fondos, y se necesita más transparencia, sobre todo con respecto a Grayscale Bitcoin Trust, dado lo caro y deficiente que ha sido el comercio. El precio del fideicomiso cayó un 76% el año pasado y se cotiza con un descuento del 39% sobre su valor liquidativo.

Sin embargo, también hay mucha culpa que resolver en el panorama general de cómo llegamos aquí. El libro de Jonathan Bier sobre préstamos en criptomonedas, Imprudente, deja claro que el último estallido de esta burbuja tiene todas las características de una crisis financiera generalizada: codicia, mala gestión del riesgo, conflictos de intereses, regulación insuficiente y estrategias comerciales insostenibles. El balance general de Génesis se expandió demasiado rápido, mientras que la búsqueda de nuevos ingresos de los gemelos Winklevoss los llevó a seguir con la publicidad de ojos láser hasta el final. “¿El individuo piensa que el dux es el dinero? Entonces lo es”, dijo el director de operaciones de Gemini, Noah Perlman, en 2021, refiriéndose a la criptomoneda vinculada a un perro que sus fundadores crearon como una broma.

Pase lo que pase, es probable que el problema del Hotel California de Crypto permanezca. No puede usar bitcoin para pagar facturas o vivir de los ingresos sin cobrar. Es probable que el negocio de los préstamos sobreviva, pero en una escala mucho menor, ya que los fanáticos de las criptomonedas buscan atraer a más compradores para apuntalar el precio. Lo que significa que los reguladores deben estar atentos. Nadie ha salido todavía. — (c) Bloomberg LP de 2023

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